中樂透豪灑千萬 如今竟還倒賺百萬!
















國際中心/綜合報導


如果中樂透你會怎麼做?對於這個問題,每個人都有不同的答案,而29歲的英國男子麥勒斯(Matt Myles)就是完全奉行享樂主義,他在兩年前中了「歐洲百萬」樂透,獲得100萬英鎊(約新台幣4200萬元)的高額彩金,在一年半的時間都是過著醉生夢死的生活,直到母親的提點才讓他驚醒,將剩下的彩金拿去投資,如今資產反而有110萬英鎊。



▲麥勒斯27歲時中了「歐洲百萬」樂透。(圖/翻攝自Matt Myles臉書)


據《鏡報》報導,麥勒斯在接受訪問時表示,他花了50萬英鎊與弟弟環遊世界一年半,到過歐、亞、美三洲共22個國家,並宣稱曾與150名女子上過床,過著風流快活的日子。



▲麥勒斯(右)與友人合影。(圖/翻攝自Matt Myles臉書)


麥勒斯的母親擔心他的下場會像其他中獎人一樣晚景淒涼,警告他必須終止這種紙醉金迷的荒唐生活,否則遲早會花光所有的錢,母親的話適時點醒麥勒斯,他將剩下的50萬英鎊彩金投資在電影產業、房地產,以及醫療股上,讓他的資產在三信貸款一年內又暴增到110萬(4400萬元台幣),甚至超過中獎時期。


如今麥勒斯浪子回頭,只希望能在而立之年能夠找到理想的另一半成家,他也計畫當一名消防員,實現他兒時的夢想。(整理:實習編輯辛軍霖














《低利信貸來襲3-1》外銀殺紅眼 利率砍到0.1%


2018-07-17 09:53

截至4月底銀行存款餘額已突破42兆元(資料照)

〔記者高佳菁/專題報導〕國內銀三信貸款行爛頭寸越來越多,根據金管會最新資料顯示,截至4月底銀行存款餘額已突破42兆元,銀行滿手閒置資金無路去,銀行紛紛祭出超低利率信貸,其中又以外銀殺最大,年利率最優利率竟然只要0.1%。

金管會銀行局資料顯示,金融機構國內總、分行存款餘額從民國93年起三信貸款,一路攀升,93年時存款餘額為22.38兆元,到民國99年時正式突破30兆元大關,來到30.15兆元,在國人愛存錢習性下,在民國105年達到40兆元關卡,去年則來到41.48兆元,並在今年4月底突破42兆元。

為了去化手中的爛頭寸,銀行也積極的將閒置資金放貸出去,截至4月底,一般銀行放款月平均餘額來到28.69兆元,較上月微增0.19%,但較去年同期大幅成長5.07%。

若進一步來看消費信貸款,4月底一般銀行及信用合作社的消費者貸款餘額為7.88兆元,較上個月成長0.25%,亦較去年同期成長3.98%,若進一步分析外銀戶數與餘額的三信貸款變化,在4家外銀中,餘額只有星展較上月微幅三信貸款衰退0.28%,渣打、?豐、花銀3家不管是月變動或年變動都是正成長。


?豐銀行外觀照(資料照)

為搶攻龐大信貸商機,外銀紛紛下重手,祭出超低利率信貸專案,其中又以?豐利率與手續費最優,利率最低0.1%,手續費則為2千元,但0.1%的超優利率只有首期,第2期起利率調升為2.54%~13.19%(依匯豐銀優利型房貸季調指標利率加碼1.88%~12.53%)。

但這麼低利率不是人人皆可貸,而是鎖定特定優質客戶,需現職於中華徵信所前5000大公司、財星500大公司、上市櫃公司、金融機構、教育機構、醫療體系、政府機關或公司實收資本額達5000萬以上且設立滿5公司之正式員工,會計師、律師、醫師、不動產估價師及建築師等專業人員才可申請。

且貸款額最多30萬,而貸款期限最短是3年,也就是說,若提前還款需支付提前清償違約金。


星展銀外觀照(資料照)

利率同樣低於1%的還有星展銀,最優利率為0.68%,雖然星展沒有資格限制,但卻以貸款額度做為利率優惠的區分,貸款金額大於等於100萬元,才享有前3期0.68%固定利率優惠,第4期起機動利率2.38%起,若貸款金額低於100萬元,前3期固定利率1.68%,第4期起機動利率2.38%起。

星展星世貸專案,同樣有綁約限制,至少要綁1年約,若於貸放起1年內提前清償者,應按結清前貸款餘額或部分清償金額之3%計付違約金;至於手續費則是6000元。


渣打銀外觀照(資料照)

另1家利率也低於1%則是渣打銀,渣打銀針對醫師、律師、會計師 (持有專業證照且於國內執業者);政府機關公務人員、教授、教師;金融同業正職員工(非業務職),祭出3師/公教/金融同業尊爵專案,只要符合貸款資格者,享有前2期0.88%低利優惠,第3期起2.88%(機動計息),至於帳戶管理費則為3千元。

不過,渣打銀的貸款額度則較高,最高為350萬元,同樣也需要綁約18個月,若提前償還部分或全部借款時,應支付提前償還金額之3.5%為提前償還違約金。


花旗銀外觀照(資料照)

至於首期利率唯一超過1%則是花旗銀,前3期固定利率1.68%,第4期機動計息2.99%~10.99%,其貸款資格門檻最低,只要有固定收入之上班族或自營商,

且年收入大於22萬元,20~62歲之中華民國國民皆可申請,且只要在7月31日前申辦成功,享有手續費回饋3000元,也就是手續費為4999元。人生不僅是一場康波,還是一場超級債務週期
鉅亨網新聞中心※來源:財華社2018/10/18 16:290
很多人會覺得,宏觀是多宏大的東西啊,跟我們個體有什?關係呢?實際上我們每個人都在宏觀經濟規律中度過一生。對於個體而言,如果我們可以正確地預判宏觀形勢,就可以做出正確的選擇,比如到底該選擇學哪個專業?選擇哪個行業就業?何時買房,何時買股票?對於投資機構而言,如果可以正確地對宏觀形勢有前瞻性認識,就可以在不同資產類?中進行動態配置,也可以適時併及時地調整業務佈局。宏觀分析的大局觀樹立,可以幫助我們高看低維:正如螞蟻在地面上爬行,看不到前面的坑坑窪窪還是會往前爬。而作為直立行走的人類,在看到前面的坑坑窪窪時就可以選擇跨過去或是繞過去。

偉大的週天王曾說過,人生就是一場康波。康波週期是經濟成長過程中上升與衰退交替出現的一種週期性波動。它不僅客觀存在,還會對每個人的人生產生深遠影響,因為每個人的一生基本上會經歷一次或兩次康波機會,這種機會使我們得以分享技術革新的紅利。而實際上,人生不僅是一場康波,還是一場超級債務週期。在“人生發財靠康波”的同時,如何在把握康波機會的基礎上擇機加槓桿實現個人財富增值,又如何擇機去槓桿守住財富或許就需要依靠對債務週期的理解與把握了。達里奧在其新書A Template For Understanding Big Debt Crises中就詳細闡述了債務週期的分析框架。

著名對衝基金經理達里奧在1975年創立了橋水基金,幾十年的風雨洗禮使橋水基金躍居對衝基金界前列。在對衝基金哀鴻遍野的2008年,橋水基金旗下的Pure Alpha對衝基金收益仍達9.5%,2010年收益率躍升至45%!2016年橋水錄得年收益49億美元,超越索羅斯、保爾森。作為一家宏觀策略的對衝基金,橋水背後有一套很嚴密的宏觀模型,掌舵人達里奧也將其對宏觀經濟週期的理解模型化。有了經濟週期模型,就可以根據不同經濟階段動態調整資產組合,併通過資產相關性分散係統性風險,以實現純阿爾法策略。因此,對於資產管理機構而言,研究宏觀經濟週期的意義不言而喻。在風靡一時的《原則》之後,這位對衝基金大佬再出新書A Template For Understanding Big Debt Crises,達里奧在這本書中探討了什?問題?我們又可以從達里奧的人生與著作中得到哪些?發?很多人覺得,這書中沒有提怎?炒股怎?賺錢啊。老子說過,有道無術,術尚可求也。若有術無道,則止於術。債務週期分析框架的建立,更多的是道的層面,微觀個體如何運用實際上是存乎一心的事。

專註宏觀與歷史的投資人
達里奧於1975年創立橋水,在他掌舵期間,橋水基金取得了傲人的成績,基金管理規模達到1600億美元。達里奧和他的橋水在投資市場堪稱傳奇:1980年代末的經濟衰退使對衝基金界哀鴻遍野,而達里奧領導的橋水基金卻獲得了高達 22 %的利潤,達里奧因此也被譽為“十月英雄”。1995年,橋水基金的42個精英僱員管理資金高達41億美元。在整個華爾街都分崩離析的2008年,橋水基金的整體收益率仍達14%。到了2010年橋水的收益率已躍升至45%。2016年橋水錄得年收益49億美元,超越索羅斯、保爾森,成為對衝基金界的神話,被市場公認為“最能賺錢的對衝基金”,達里奧也自然而然被拜為對衝基金界的教父級人物。

實際上,達里奧是一個專註於宏觀的投資者,他關註經濟趨勢,關註GDP、通脹、匯率和利率的變化。他也是個有情懷的投資者:預測到2007年次貸危機的他,曾一腔熱血上訪財政部,告知美國可能會面臨一場嚴重的信貸危機,但是沒有人在意他的預測。他為此又走訪白宮,告訴政策製定者銀行係統面臨的潛在風險,但是依然沒有引起足夠重視。直到次貸危機發生,雷曼倒閉,政府高層才想起達里奧的預測和分析。很多人會覺得,宏觀是多宏大的東西啊,跟我們個體有什?關係呢?實際上我們每個人都在宏觀經濟規律中度過一生。對於個體而言,如果我們可以正確地預判宏觀形勢,就可以做出正確的選擇,比如到底該選擇學哪個專業,選擇哪個行業就業,何時買房,何時買股票?這一切選擇如果隻是人雲亦雲,或是一時起意,那無異於將人生交給?人或是命運。而宏觀分析的大局觀樹立,就可以幫助我們高看低維:螞蟻在地面上爬行,看不到前面的坑坑窪窪還是會往前爬。作為直立行走的人類,在看到前面的坑坑窪窪就可以選擇跨過去或是繞過去。

達里奧是一個實踐者,而非一名理論家。與傳統經濟學家不同的是,除了分析宏觀指標,達里奧會觀察市場買賣雙方對供需的影響,再判斷自己的結論是否已經反映在資產價格上。與經濟學理論相比,達里奧更熱衷於對經濟史的深入分析。在經濟史的研究中,達里奧不斷總結債務危機背後的因果關係,建立了基於債務週期、經濟週期、商業週期的研究框架。達里奧也會尋找不同債務危機的異同,併思考產生這些異同的原因。最終他將各種案例的總結整合為投研框架,再據此對新發生的經濟問題進行判斷併將結論運用在投資實踐中。

在風靡一時的Principles(《原則》)之後,值2008年金融危機十週年之際,達里奧再出新書A Template For Understanding Big Debt Crises,希望通過係統性的債務危機分析框架,使公眾能了解債務形成的機理併減少未來債務危機發生的可能。

二、達里奧的新書說了些什??

達里奧對債務問題一直有一個隱憂:“債務問題就像是一種病,而且是週而復始的發生”。通過計算,達里奧發現有許多美國公司已經難以償還債務。債務的不可持續,終究會帶來償付的壓力繼而引發巨大的問題。

在新書中,達里奧先係統介紹了債務週期的分析框架,併對歷史上的三個債務問題進行具體研究(1918-1924年的德國債務危機、1928-1937年的美國債務危機以及2007-2011年的美國債務危機),最後他整理了48個歷史經濟案例的研究概要。在達里奧看來,對歷史上的經濟劇變進行深入分析,可以總結出經濟事件演化的因果規律。當面對新發生的經濟問題時,就可以運用事先習得的經驗去應對。而當下一次經濟危機出現的時候,我們也能更好地去應對。

那?,達里奧的債務週期分析框架到底是怎樣的呢?

1、從信用與債務講起

當信用增速下滑時,社會總支出減緩就有可能會引發較多的債務問題。這也往往是債務週期見頂的標志。而央行收緊貨幣政策則會加速經濟衰退。一旦債務成本超過融資額,經濟向上週期即發生反轉。屆時新的貸款增速會下滑,存量貸款的還款壓力也會增大。支出和投資的減少導緻收入與資產價格的進一步下降。

當借款人無法償還貸款時,銀行、保險等借款機構就會面臨巨大信用風險,政策製定者就隻能對借款機構進行救援(這正是2008年的情景再現)。而影子銀行的出現(包括信託、經紀商、SPV)又增加了信用風險在整個經濟體的連鎖反應。

2、長期債務週期研究框架

當債務增長超過收入增長時就會出現債務危機。對於債務危機,雖然央行可以通過降息應對,但當利率已經接近0的時候,降息的方式就不管用了。長期債務週期由若幹短期債務週期(商業週期)匯總而成,在短期債務週期中,支出隻受製於借貸意願,當信用易得時,就會出現經濟繁榮;反之則會出現衰退。而信用主要由央行進行調控:央行會通過降息使經濟走出衰退。但是由於人性的問題,人們更傾向於借錢而不是還錢,因此每輪週期的頂部和底部會比上一個週期產生更多的經濟活動和債務。長期來看,債務就會超過收入增速,長期債務危機也就形成了。在長期債務週期的上升階段,即使人們已經負債累累,債權人也仍提供大量信貸,這是因為債務週期上升進程是在自我強化的--支出增加使收入增加,收入增加使資本淨值增加,資本增加又增強了借款人的借款能力併進一步推動支出的增加。影子銀行的出現又進一步增加了信用的多樣性,借款人在虛假繁榮的景象中舉債支出。而債權人也自鳴得意地欣然享受著虛浮的盛宴。終究,債務攀升達到儘頭引發債務問題。

債務相對收入增長達到極限時,債務週期便開始拐頭向下。資產價格下降,債務人無法償還債務,投資者因恐慌與謹慎而出售資產,債權人不再對債務人續貸。這一切最終將導緻流動性問題,人們也會消減支出。由於一個人的支出就是另一個人的收入,支出的消減就使收入開始出現下滑,這進一步使人們的借款資信下降。資產價格下降,也進一步緊縮了銀行信貸。緊接著股市崩盤,伴隨著失業及商業行為減少,社會的緊張情緒與日俱增。這種演化會自我強化甚至成為一種惡性循環。不同於經濟衰退可以通過降息增加流動性促進借貸增加,在經濟蕭條時降息可能就不起作用了:當利率已經接近0的時候,傳統貨幣政策工具無法增加流動性。

上述分析就是長期債務週期的動態演化過程。債務週期可以追溯到羅馬時代,實際上哪里有借貸哪里就會存在債務週期。

3、債務危機能否得到控製從而避免出現大問題呢?

在達里奧看來,隻要債務是以本幣標價,債務危機就有得到控製的可能。根據他對歷史的研究,債務危機未能得到控製主要源於2個原因:1)政策製定者沒有做正確的事;2)做出政策調整會損害到一些人。處理債務危機關鍵在於政策製定者能夠知道如何有效運用槓桿,以何種速度釋放風險,誰將會在政策調整中受益受損,同時還應確保政策製定者具備製定政策的獨立性。

總結來說,歷史上主要有兩類債務危機,分?是通縮型衰退與通脹型衰退。

4、通縮型衰退

在通縮型衰退情況下,政策製定者會將利率下調到0。因為無法再進一步降息,債務重組和財政緊縮政策就會登台。通縮型衰退通常發生在向國?舉債的國家。

圖1 總債務佔GDP比重以及債務還本付息總額佔GDP比重(%)

來源:A Template For Understanding Big Debt Crises

週期早期
在債務週期早期,債務被用於商業擴張促進營收,債務增長併沒有超過收入增長。此時的債務壓力較低,資產負債表也健康,因此有充足的空間供私人部門、政府以及銀行加槓桿。債務增長、經濟增長以及通貨膨脹也均適度。此時的經濟體也相對健康,也是投資確定性比較高的時候。

泡沫階段
泡沫階段,一切資產價格都在上漲,投資者、商業組織、金融機構等所有經濟主體都對經濟前景充滿信心,除了傳統借貸機構以外還湧現了影子銀行,共同促進債務和資產價格的進一步增長,人們越來越覺得通過低息融資投機“賺快錢”會很容易,大多數人都認為應該持有資產而非現金。正如前文所述,由於收入、資本淨值以及資產價值增加,泡沫又會實現自我強化。此時借款人會自覺富裕,繼續依靠槓桿進行入不敷出的支出。因為對於整個經濟體來說,借款與支出的增加可以促使收入增長,股票和其他資產價值的增加又使抵押品的價值增加,虛假的繁榮開始上演。這種上升波還會受到中央銀行松緊信貸政策的強化:由於央行的貨幣政策以通脹和經濟增長為錨,在通脹和經濟增長數據不佳時,央行就會動用貨幣政策提振經濟,典型例子就是20世紀80年代的日本。最終央行通過漸進降息的方式使本不可持續的債務週期得以苟延殘喘,但這無異於是嗑藥止痛。泡沫預示著債務在不斷接近極限,經濟體的脆弱性與日俱增,可偏偏在這個時候人們沉溺於非理性的樂觀難以自拔。需要註意的是,如果僅僅用債務與收入的比重去衡量是否將發生債務危機時不準確的:還要考慮到單個經濟體的償債能力,如果債務分佈均衡會就比債務集中的危害性小一些。實際上,泡沫階段是有預兆的:當社會群體都在躺著賺錢,當股票配資日趨增加,當人人討論股票要創新高的時候,我們就應該自我警示了。

頂部
物極必反,基於債務的資產價格上漲在達到一定程度之後終將發生反轉。很多因素會導緻市場見頂,但央行加息是最常見的影響因素。有時候,是泡沫本身引發了通脹和經濟增長,進而引發央行緊縮政策。有時候,緊縮政策是由外部驅動:對於那些對外債依存度較高的國家,一旦外資撤離就會引發流動性緊縮。當資產價格下跌時就會引發負的“財富效應”,放款人會擔心收不回錢,而借款人會借新還舊或是無法展期債務。這一切都源於人們將資產繁榮建立在債務之上。一般來說,債務問題會在經濟見頂前半年出現。風險最大的那些借款人開始違約,放款人開始擔憂,信用利差開始擴大,借貸增速下滑。此時市場風險偏好下降,人們從高風險資產轉向低風險資產。

圖2 收益率曲線

來源:A Template For Understanding Big Debt Crises

當收益率曲線變得平坦以及反轉(長期利率相對於短期利率處於最低水平),貸款增速放緩,人們也更傾向於持有現金。但在頂部階段的早期,信用係統中有些部分會受到影響,另一些部分仍然穩健,因此無法判斷經濟是否正在趨弱。不過央行加息和縮減信貸卻在播下經濟衰退的種子。一般而言,信貸收緊最快會出現在股市見頂約5個月之前。在泡沫後期,財富效應會產生深遠影響:資產價格下降引起財富下降,財富下降引起收入下降,收入下降使借款資信下降導緻借貸活動收縮。經濟不景氣也導緻了公司盈利銳減,人們出售資產的行為又進一步磋商資產價格,資產價格、收入和財富最終都受到加速下滑的影響。

蕭條
在普通衰退中(貨幣政策依然有效時),通過貨幣政策降息使財富效應逐漸轉正,經濟得到刺激後債務問題也得到緩解。但是在大蕭條中,由於利率已經接近0使進一步降息空間非常有限,且匯率貶值壓力也會製約貨幣政策。這也正是美國1930-1932年,2008-2009年間所發生的:2007-2008年美聯儲一直降低,但收效甚微。當大蕭條出現時,債務違約和重組將重挫許多人,而對於借款機構而言就猶入災難。大蕭條階段,會發生債務違約以及經濟緊縮。回溯歷史,在大蕭條階段可以通過銀行存款保險製度、最後貸款人製度、以及政府給關鍵金融機構註資的方式解決,但這都遠遠不夠。如何對待影子銀行以及創新金融工具將非常考驗決策者的決策水平。誠然,在蕭條階段難以避免出現經濟萎靡,就業難度也會加大,但是實際上在蕭條階段也是個體休養生息的好時候。此時投資策略可以適當保守,在保持樂觀心態的同時去研究是否新的產業和行業機會正在孕育。

去槓桿
抵消通縮型衰退的最佳方法是由央行提供充足的流動性及信貸支持。具體措施包括央行擴大借款的抵押品範圍以及購買低質量或長期債務(債務貨幣化),直至名義經濟增速高於名義利率。央行可以採用印錢的方式彌補信貸不足,而印錢的方式通常為央行購買資產(包括政府債券、公司債等)。有些人會質疑印錢將產生通脹,實際上隻要信貸收縮和印錢的效果可以達到平衡,就不會存在通脹問題。但是需要註意的是,如果貨幣政策刺激被濫用的話就會產生嚴重的通脹型衰退(如20世紀20年代魏瑪共和國的惡性通貨膨脹)。對於固定匯率製度的國家,由於要保證本幣比值穩定,採取印錢和資產購買的方式會困難一些。

推繩子
如凱恩斯的名言:“你不能推一根繩子”——貨幣量化寬松政策更像是在產生資產泡沫和貨幣亂局而非就業崗位。達里奧認為最佳方式是綜合運用貨幣政策及財政政策以避免單純的“直升機撒錢”,此外還可配合運用宏觀審慎政策。

正常化
綜合運用各種去槓桿舉措之後,經濟係統又會回歸常態。一般來說,經濟恢復正常化差不多需要5-10年的時間。而對股票市場而言,可能要10年左右的時間才能回到前期高位(因為投資者風險偏好的恢復需要時間)。

5、通脹型衰退

主要發生在外債依存度較高的國家,當海外資本流入放緩信用創造受到抑製。在通脹型去槓桿中,資本流出會抽幹流動性,造成本幣貶值以及通脹上升。近期發生的土耳其危機就是一個典型。

債務早期
當一國經濟狀況良好且具備投資發展潛力時,就會吸引國際資本流入。一開始,債務水平還比較低,該國資產負債表也比較健康。隨著出口創匯的增加,央行需要創造更多的錢來購買外匯(外匯儲備增加),這樣一來就會增加本幣供應,而本幣的增加將引起資產購買或者借貸行為的增加。

泡沫階段
經濟向好以及資產價格上升就會吸引更多的資金流入,而資金流入又將進一步推升該國?資產價格。長此以往,該國成為“熱錢天堂”,資產的過度購買創造了債務和股市泡沫。在該國的投資告訴增長併導緻了收入整體提升,這使得該國的借款人的資信變得更好,借貸行為不斷自我強化。發生通脹型衰退的國家往往高度依賴對外融資,他們需要持續的外資流入確保支出的不斷增長。但是本幣的持續升值會使這些國家的出口競爭力下滑,而不斷高企的資產價格也使整個國家的經濟體係搖搖欲墜。

頂部
當熱錢流入無法持續的時候,週期頂部及匯率保衛戰就將上演。當經濟預期反轉時,將導緻外資淨流出從而對資產價格及本國匯率形成拖累。實際上,頂部也往往有許多突發因素產生,包括:1)出口收入下滑;2)進口成本上升;3)資本流入減少;4)本國居民想將資產轉移到國外。當資本淨流出時,將影響國?投資及消費,國?借款人的資信也會下降,這就更進一步加速了外資流出。

衰退期
在採取了支撐匯率的各種方式之後(包括動用外匯儲備、緊縮貨幣政策、預期管理以及採取外匯管製),政策製定者一般會放棄保衛匯率而讓本幣貶值。央行不應該為了單純保衛匯率就犧牲外儲或者是過度提高利率,因為這會對經濟產生更大的危害。實際上,本幣貶值也會對經濟有刺激作用。本幣貶值會刺激出口,有助於國際收支的平衡,同時會降低進口助益國?生產商。但是匯率貶值也是雙刃劍,在所有被研究的通脹型衰退案例中,匯率貶值將使進口商品價格升高,從而引發輸入型通脹。同時匯率貶值也會形成該國貨幣將持續貶值的預期,這進一步加劇了資本流出併影響國際收支平衡。因此在某種意義上講,持續貶值不如一次性大幅貶值。當資本流入不再時,國?支出就會受到影響。而由於一個人的支出就是另一個人的收入,支出的下滑又會引起收入的下滑,進而繼續引發失業以及支出的進一步下滑。隨著經濟環境的惡化,放款人會出現債務問題,外資機構就會更不願意向本國放貸和投資,本國資產價格也會不斷的縮水,所有這一切又會自我強化形成一個惡性循環。

正常化
隻有當本幣的供求達到平衡時,上述問題才會得到解決。如前所述,本幣一次性快速貶值要優於持續性貶值,因為一次性貶值之後可以吸引更多的投資者。在通脹型衰退中,即使整個國家沒有達到債務上限,政策製定者也應該對重要金融機構的不良債務進行管理,具體措施包括進行資產重組以及提供流動性。通過定向提供流動性(主要通過印錢的方式),政策製定者們就可以有效防範債務危機,前提是需要審慎平衡印錢所引發的潛在通脹問題。一般而言該國可能需要數年的時間才能恢復經濟穩定,在經歷了國?資產價格及勞動力成本的大幅下降後,該國又會重新成為一個具備吸引力的投資基地。關鍵在於,政策製定者需要採取切實有效的措施確保關鍵金融機構的穩定。

關於去槓桿的經驗和?示
需要註意的是,政策製定者最初可能會錯誤運用財政緊縮、印鈔、及再分配政策。債務危機本身是由過度舉債的債務人及忽視風控的金融機構造成,所以納稅人肯定會不滿於政府用納稅人的錢進行救助。而政策製定者本身也認為政府對債務危機的兜底可能會產生道德風險,從而使過度舉債的行為無法得到遏製。因此,政策製定者會對是否採取政府救助表示遲疑,而拖延救助可能會使情況更加惡化。當政府最終決定運用擔保、印錢的救助措施時,將使經濟步入再通脹。實際上,如果政府一開始可以積極迅速應對,蕭條的時間可能就會大幅縮短(如2008年次貸危機美國的短暫蕭條);否則,蕭條的時間就往往會變長(如1929年大蕭條以及日本失去的10年)。

知道如何應對蕭條以及政策製定的權威性是有效化解債務危機的關鍵。換言之,如果政策製定缺乏獨立性或是缺乏權威性都會產生巨大的問題。做一個成功的經濟政策製定者實際上併非易事。政策製定者需要知道如何在艱難困苦中做正確的抉擇以突出重圍,這不僅需要智慧、還需要鬥志以及政治頭腦。

在週期的各個階段,管理層的管理將對經濟起到舉足輕重的作用。好的管理和不好的管理差?很大。在泡沫階段,好的管理將債務增長作為目標,政策製定者會通過緊縮的貨幣政策及財政政策管理債務泡沫。而不好的管理僅以通脹和經濟增長為目標,導緻流動性長期泛濫助長債務泡沫。在債務週期頂部階段,好的管理會通過貨幣政策微調緩和泡沫,而不好的管理就是不斷收緊流動性直至刺破泡沫。在經濟蕭條階段,好的管理是反映迅速,通過提供流動性抵消經濟蕭條的負面影響。而糟糕的管理是猶豫再三,直到經濟形勢不容不採取措施。在去槓桿階段,好的管理會通過各種政策組合使名義增速高於利率水平之上。而不好的管理則是無所作為或者無法正視問題幹脆繼續寅吃卯糧。

當重要的金融機構出現問題的時候,政策製定者需要採取措施確保這些機構可以恢復正常運營。相關政策措施包括:1)減輕恐慌以及提供債務擔保。政府可以增加存款和債務保險的擔保。中央銀行可以為重要的金融機構註資。2)提供流動性。當流動性收縮時,中央銀行可以向金融係統提供流動性。具體措施可採用擴大擔保品和再貸款的範圍。3)為重要金融機構的償付提供支持。相關措施包括鼓勵私人部門進行兼併以及調整會計製度。4)對重要金融機構進行國有化。政府可以對面臨破產的重要金融機構進行接管,再貸款以及註資。

主要有三種貨幣政策應對經濟衰退。1)利率驅動型貨幣政策。這種政策對於經濟的影響最大。央行通過降息刺激經濟產生財富效應,增加支出和收入驅動經濟增長。但利率下降的幅度是有限的,當利率接近0時降息就無法進行。於是政策製定者就會尋求第二種政策;2)量化寬松政策。央行會購買金融資產,主要是購買對投資者和存款人有影響的債務資產。但是,量化寬松會使人們將錢投入金融資產而非實體。隻有在金融資產價格上行到一定程度併產生財富效應時,量化寬松對經濟增長的作用才會顯現,因此這種政策的有效性不如利率政策。此外在資產風險溢價至低位時,投資者購買資產的動力也會下滑;3)直接將錢交給存款人和投資者手里,讓他們來消費支出。由於有錢人花錢動力沒有窮人那?強,因此可以將錢交給沒有錢的群體,促進他們支出以刺激經濟。

運用資產管理公司(AMC)可以有助於債務問題的化解。對於無法償付的貸款,可以打包賣給AMC,如此銀行變可恢復正常借貸。AMC可以是單獨成立的公司,也可以由國有放款機構承擔AMC職責。對於後者而言,無法償付的貸款仍然會在其資產負債表上體現。

之前有篇火遍朋友圈的雄文認為,中國宏觀經濟前景較不明朗,其理由大緻為槓桿率過高風險大。但是根據達里奧的觀點,隻要債務是“?債”而非“外債”,債務危機就有得到控製的可能。

作者:西澤金融研究院 研究員胡晨曦國人信貸 六年大增1,500億
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2018-10-16 01:14經濟日報 記者葉憶如/台北報導

報系資料照片
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低利率當道,國人理財觀念改變,個人信用貸款不再是丟臉的事,金融科技讓民眾24小時隨時可借,且能隱匿身分,金融聯合徵信中心統計,7月底,國人信貸金額衝高至6,328億元,比六年前增加1,479億元,每人信貸平均49.52萬元,個人平均信貸金額近六年增逾33%。

聯徵中心資料顯示,7月底為止,127餘萬人辦信貸,依不同年齡層來看,平均信貸金額最高的是51歲到60歲壯年族群,平均借貸60.94萬元,最少的是30歲以下年輕人,平均每人借貸約30萬元,但這與銀行核貸有關。六年來總金額成長幅度最高的51~60歲族群,增幅達41.57%最多,平均信貸金額成長最快速的是30歲以下,增幅46%。

銀行業者表示,隨著理財觀念改變,不少人將信用貸款視為理財好幫手,向親友借貸總有難以啟齒的面子問題,而信用卡循環信用,利率介於5%到15%,善於理財者多會利用銀行信用貸款解決短期資金需求問題,透過信貸短借短還,能減輕現金周轉壓力,更有點像「分期付款」的概念。

經濟日報提供
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數位時代來臨,國銀推線上貸款服務,民眾向銀行申辦貸款,更加便利,例如,台新銀行推出「iLoan線上平台」,提供24小時服務,前三月利率1.66%,而中國信託今年online貸主打「銅板」價,主打前三月利率1.68%起,日付最低不到50元就可借,線上申請不到一小時就撥款。

北富銀9月推出限期一個月的壽星信貸快閃優惠,首期借貸利率殺低到0.99%;渣打銀主打公教人員、三師與金融同業,前二期利率只有0.88%,國泰世華也推出夢享金信貸1.98%起,最高貸300萬元,用行動支付也可借。

華南銀針對公教人員「真心好貸」信貸專案,優惠利率1.8%,最高可貸300萬元,還款期限長達七年,各項相關費用總金額2,800元為例,每個月還款金額約5,200元,總費用年百分率約2.176%。
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